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2021年9月
新冠肺炎之前的经济扩张是美国历史上持续时间最长的.S. 历史.1 总体失业率从大衰退时期的10%下降到3%.5 percent in February 2020. 不同收入阶层的美国人在经济周期的不同阶段表现如何? 对这个问题的定量回答可以让我们了解“高压”经济可能带来的再分配好处, with a tight labor market and low interest rates.2 美联储在管理就业的周期性波动方面发挥着关键作用, 通过制定利率政策和购买金融资产. 财政杠杆，如2018年的减税和2019冠状病毒病期间的经济影响支付，也会对消费者需求产生广泛影响，最终支撑就业市场.
在这一点上, 我们记录了大衰退以来收入增长演变的异质性. 使用700多万户家庭收入的行政数据, 我们估计低收入家庭开始追赶高收入者的程度分为两个不同的阶段:第一阶段, as the labor market tightened; and second, 由于大流行期间实施的政策支持了分配低端的收入.
Depicted in Figure 1, 在我们的数据中，随着经济增长周期的延长，低收入地区的家庭经历了更大的增长提速. We estimate (annualized) 2-year real income growth rates.3 这一窗口关注的是家庭经历的持续变化，消除了特殊冲击，并避免了将2021年与2020年的急剧波动进行比较的年度指标调整. 我们根据家庭邮政编码的平均收入将这些家庭划分为收入最低的四分之一4 -从2升.0 percent early in the recovery to 5.在新型冠状病毒肺炎经济衰退之前，这一比例为2%(见图1).5 与此同时，收入最高的四分之一阶层的增长率从去年的2%上升到去年的2%.8 to 4.4%. 低收入家庭的相对收益很大一部分是在2017年初劳动力市场超过国会预算办公室(CBO)对“充分就业”的估计之后出现的, 失业率继续下降，利率保持在低位. 政策制定者的讨论已经认识到，那段时间通胀没有回升，突显出这种“充分就业”估计的不确定性程度.6
图1:随着劳动力市场趋紧，低收入家庭经历了最大的增长提振. Policies undertaken during 新型冠状病毒肺炎 accelerate the trend.
新型冠状病毒肺炎带来了前所未有的快速失业，对面对面部门的低工资工人造成了不成比例的影响, such as restaurants, travel and hospitality, 和零售. 然而,, due to strong and progressively targeted fiscal supports, 自大流行爆发以来，低收入家庭的收入增长急剧增加, building on already healthy real growth rates.7 特别是, 2020年和2021年收入增长中可归因于失业保险的部分, given boosts in the amount and coverage of UI benefits, 以及三轮经济影响支付(EIP)已经引人注目. 截至2021年5月的两年期间，年化增长率将下降约1个百分点, 但相反，收入最低的四分之一人群的增速加快了近2个百分点. 这一估计几乎肯定是COVID期间财政支持贡献的下限, 由于我们数据中UI和EIP支付的识别不完整, 以及其他国家和地方财政支持扩张(如.g. SNAP(基于州的刺激支付和租赁援助)不包括在我们的分析中. 自2020年初以来，收入增长的分配显示了针对最需要帮助的家庭的救济作用.
图2:2019冠状病毒病期间，低收入家庭的资金流入规模过大, extending gains from the tight pre-pandemic labor market.
The discussion above focuses on median outcomes for growth. Typical outcomes are important, 但当考虑到商业周期对福利的影响时，整个分配就很重要了. The “left-tail” of outcomes merit particular attention. 图3显示了在我们的数据中，两年内收入下降超过10%的家庭比例. 实线表示总收入占比，虚线表示自2019冠状病毒病以来剔除失业保险和经济影响支付两项重要政府现金转移支付项目后的动态. 该指标代表了对面临长期收入下降的人口比例的估计，以及政府转移支付在缓冲冲击方面的作用. 这一趋势与图1和图2所示的中位数收入增长数据类似，属于“左尾”趋势.
In 2013, across the income spectrum, 大约17%的家庭在过去两年中经历了10%或更多的收入下降.8 从2013年到2020年2月，劳动力市场状况有所改善, the share of households experiencing a substantial, 第一个收入四分之一的家庭收入持续下降幅度最大, with the share falling to 13 percent, a drop of more than 20 percent. 换句话说, 第一个收入四分位数在经济扩张期间的下行收入冲击收益下降幅度最大.
2019冠状病毒病期间，这一衡量财务困境的指标有所上升(不包括以失业保险和经济增加值形式进行的政府转移支付)，这表明政府支持在减轻收入损失和保持收入增长势头方面发挥了明确的作用，如图1和2所示. 事实上, when including these transfers, 实际收入下降10%或更差的家庭比例 下降了 对于第一个四分之一的收入来说，增幅不大，而不是25%.
图3. 在经济扩张期间，低收入家庭的收入大幅下降.
影响
这一见解所描述的美国家庭收入增长的变化表明，货币和财政政策都有可能影响收入不平等的轨迹. Fiscal policy can have a rapid and direct effect. 自2020年3月起, 政府已注入数万亿美元，以补贴失业保险和直接向家庭支付的形式，遏制新冠肺炎危机的经济影响. Many of these benefits were fixed dollar amounts, 按百分比计算，哪一项对低收入工人的收入增长更大. 以往经济衰退的破坏性影响主要落在低收入家庭和有色人种身上.9 相比之下, 应对新型冠状病毒肺炎的大规模政策措施提供了财政支撑，使低收入家庭在困难时期得以生存.
与此同时, 美联储的政策制定者越来越强调包容性, broad-based growth as a goal in setting monetary policy. Operationalizing this objective, 央行已经表示，它愿意适度超过2%的通胀目标，以追求最大就业.10 Federal Reserve Governor Lael Brainard noted in a 演讲 去年，“持续的差距可能会阻碍复苏，导致更糟糕的总体结果.” The Fed is not alone; other central banks have been paying closer attention to inequality, as indicated by the frequency by which global policymakers reference the issues. 货币政策对收入增长分配的影响可能是强大的——尽管是间接的——因为它可以启动整个劳动力市场的普遍变化.
With more than $5 trillion in COVID-related stimulus, a recently Senate-passed $1 trillion infrastructure package, 和3美元.5万亿美元的预算调整，通货膨胀的担忧 高涨. 在政策制定者权衡这些政策措施时，这些支出可能带来的再分配效益应该是一个重要考虑因素. As we document 在这里, 在扩张期和与新冠肺炎相关的刺激措施的帮助下，低收入家庭的收入增长最快，下行风险得到最大程度的缓解, stemming the tide of income inequality.
我们感谢安娜·加尼茨、斯蒂芬·哈林顿、艾米丽·拉普和莎拉·库尔的支持. We are indebted to our internal partners and colleagues, who support delivery of our agenda in a myriad of ways, 并感谢他们对每个和所有版本的贡献. 我们也感谢Gianluca Violante提供的有益的研究讨论.
我们要感谢12bet官方的首席执行官杰米·戴蒙 & Co., 表彰他在建立研究所和推动正在进行的研究议程方面的远见卓识和领导能力. We remain deeply grateful to Peter Scher, 副主席, Demetrios Marantis, Head of Corporate Responsibility, Heather Higginbottom, 研究主管 & 政策, 以及公司其他员工的资源和支持，以开创一种新的方法，为全球经济分析和洞察力做出贡献.
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1. 美国.S. 2009年至2020年2月的经济扩张是有记录以来最长的, dating back to 1854, 根据 Business Cycle Dating Committee of the National Bureau of Economic 研究.
3. 准确捕捉每月收入不稳定家庭的相关收入, we compute 24-month moving averages for account inflows, 剔除储蓄或投资等其他账户的转账后. 这条移动平均线的2年变化定义了个人的增长率. 通过个人消费支出价格指数(FRED Ticker)扣除名义增长率，将增长率转换为实际增长率。 PCEPI).
4. We group households by ZIP Code average per-person income, computed from IRS Statistics of Income, 而不是使用我们数据中观察到的家庭收入水平. This grouping method reduces the potential for noise or volatility in our data to introduce bias in growth rates by income tier; for example, 如果一个典型的高收入家庭观察到的资金流入暂时中断(如果一个人有多个支票账户，就可能发生这种情况), 我们可能会错误地将他们归类为低收入人群，然后高估收入增长.
5. 我们将收入增长练习的结果与个人可支配收入(i.e., after tax) income. Due to differences in concepts—e.g., our panel perspective captures life-cycle effects, and we focus on median growth rates, 不是总收入增长——我们的数据和总收入之间的适度差异并不令人惊讶. 总的来说，这些时间序列比我们研究期间个人可支配收入的总增长率高出1个百分点. In the full employment period (April 2017-Feb 2020), 低收入群体与总体增长的差距更大一些, 部分原因是高收入家庭占总人数的比例更大.
7. Although UI benefits and EIP payments were widely available, 考虑到EIP支付的收入目标，它们代表了低收入家庭收入的更大比例增长, concentration of job losses among low-income workers, 无论收入水平如何，每周600美元和300美元的医疗保险补贴(Ganong等. 2020), 以及通过大流行失业援助计划扩大失业保险资格, which disproportionately benefited lower-income workers (格里格等. 2021).
8. 如图1和图2所示，我们关注的是滚动2年期间的收入增长.g., 2018-19 relative to 2016-17.
9. As one indication, 在大萧条时期，黑人的失业率上升了9个百分点, compared with 5 percentage points for White individuals. (弗雷德系列: LNS14000006 (黑色); LNS14000003 学术研究发现，与大多数中高收入家庭相比，最低收入家庭的收入对GDP增长的敏感度更高 Guvenen等人. 2017).
10. 这些目标体现在美联储最新的战略政策评估报告中, which culminated in September 2019, details of which can be found 在这里. 近年来，货币政策的分配后果一直是经济学研究的一个非常活跃的领域. 例子包括 Bartscher等人. (2021); Anderson等人. (2021)和 Holm, Paul, and Tischbirek. (2021).
